北方萤石矿陆续停产、限采影响供给。十一节假日后，北方气温逐渐下降，内蒙及河北的萤石选厂11月开始因气温过低无法生产将陆续停车，同时由于今年最终下游空调产量持续增长，因此目前行业库存处于低位，前期内蒙古部分厂家的停产更使国内供应紧张。长期来看，萤石被列为我国“战略性资源”，储采比远低于国际平均水平，为达到可持续发展，国家频出政策，通过严格准入标准限制萤石产能扩张；同时，2017年以来环保措施持续升级，频繁检查降低企业开工率，不合格企业被迫关停，进一步管控萤石产能。

      硫磺价格强势支持氢氟酸价格上涨。近期国内硫磺价格持续上涨，目前部分国内厂家报价接近1400元/吨，较9月初价格上涨超过18%，因此推动硫酸价格近期持续上涨。由于每吨氢氟酸生产过程中硫酸耗用约为3吨，因此近期氢氟酸价格在萤石粉、硫酸的成本支撑下大幅上涨。长期来看，无水氢氟酸作为危险化学品，因此在生产、贮藏、运输等环节都处于政策规定的严格管控下，近年我国持续加强对氢氟酸行业准入和生产管理的工作，未来无水氢氟酸产能仍然处于收缩的趋势中。

      生产配额缩减，R22价格持续上涨。近期二代制冷剂R22价格持续上涨，目前国内市场散装货源十分紧张。据卓创资讯消息显示，国内制冷剂生产企业9-12月的配额已经不足20%，同时11月开始国内空调企业将开始新的冷年生产周期，年底前货源紧张的局面将进一步加剧。长期来看，我国作为《蒙特利尔议定书》第5条款缔约方(即发展中国家)，从2013年起正式对R22实施配额管理，到2015年，我国HCFCs生产要在基线年(2009-2010年)平均水平基础上削减10%；到2020年我国HCFCs淘汰量要达到35%，2025年淘汰67.5%，2030年将完全淘汰。2018年的国内R22生产配额已经从2013年的43.4万吨下降至27.4万吨，到2020年国内生产配额将下降至20万吨。目前我国HCFC-22产能约为60万吨，考虑到房间空调R22使用配额为4.7万吨，下游PTEF产能约为11万吨，还有单体和TFE路线R125产能10.6万吨，对R22整体需求在42.6万吨左右。未来新增的R125产能和PTEF产能将进一步拉动R22作为原料的需求，造成R22供应十分紧张。同时R22作为其他制冷剂的中间体，供应紧张也制衡了其它制冷剂的供应，造成制冷剂整体的供给紧张。

       相关标的。我们建议关注国内氟化工龙头企业巨化股份(600160)和萤石资源标的金石资源(603505)。

       风险提示：空调产量下滑的风险；三代制冷剂产能大量投放的风险。